国产矿春节期间停产

据阿拉丁（ALD）了解，众多山西、河南等地多数矿山仍处于停产状态。按照行业惯例，一些矿山将于正月十五前后复产，另有部分矿山会推迟至全国“两会”后再恢复生产。

图1 山西、河南国产矿价格走势

数据来源：阿拉丁（ALD）

所以在此期间市场价格维持空行，当前山西 58/5 铝土矿到厂含税价640元/吨，河南58/5铝土矿到厂价610元/吨。与进口矿对比来看，使用国产矿成本明显高出很多，所以后续矿价下行压力仍然会很大，等矿山复产，月度长单恢复报价后，价格或有变化。

进口矿进入阶段性暂稳

2月上旬，几内亚矿价经历小幅下行后，中下旬暂时持稳。暂稳并非是供需格局发生了变化，而是受春节长假期间交易停滞影响，春节前部分氧化铝厂进行了采购，节后采购端也进入短暂的观望期。另一方面随着价格跌至60美元/干吨关口，矿商逐步上涨的惜售情绪有关。部分矿商表示会暂时维持61美元/干吨左右的报价，不会激进抛售，观望一下需求进场以及几内亚政策端的情况。

图2 几内亚铝土矿价格走势

数据来源：阿拉丁（ALD）

近期市场持续传言几内亚或将出台铝土矿出口配额政策，但截至目前，尚无官方渠道予以确认。目前较为明确的是，几内亚矿业部长已表态将推进矿业法修订工作，并继续落实已启动的各项矿业改革，重点聚焦机械化与手工采矿领域的规范整治。同时，其要求在几矿业企业切实履行相关承诺，尤其加快推进冶炼厂建设，以提升本地资源加工转化水平。

需求有下降趋势，供应仍然维持高位

从供需格局来看，几内亚目前正值旱季发货旺季，进口矿供应整体维持高位。据几内亚矿业部数据，2026 年 1 月几内亚 19 家矿企合计完成铝土矿发货量 2026万湿吨；其中SMB发货658.6万湿吨，稳居首位；中铝几内亚发货263.9万湿吨，位列第二；此外，顺达矿业、GIC在复产之后，也分别发运164.5万湿吨和34.4万湿吨，两家矿企尚未达到现有发货能力。另外，几内亚参与发货的矿企数量创历史新高。

图3 几内亚周度发货量

数据来源：BRS

根据BRS最新的海运数据，2月前三周几内亚铝土矿发货量1488万湿吨，预计全月发货量将超过1800万湿吨，目前部分中小矿企感受到销售端和成本端的双重压力，不过尚未触及到停产或者减产的节点；需求端逐渐减少，据阿拉丁（ALD）调研数据显示，截至2月底全国氧化铝建成产能11462万吨，运行产能9350万吨，开工率81.6%；若剔除1000万吨僵尸产能（近一年及以上未开工生产的产能），开工率为89.4%。河北大型氧化铝厂减产已经成为事实，二季度其矿石采购量预计将减少。

几内亚至中国的Cape型船运费大幅波动

图4 几内亚至中国的Cape型船运费

数据来源：阿拉丁（ALD）

2026年2月，全球干散货市场整体呈 “先抑后扬” 的偏强态势，BDI指数随中国春节前后需求节奏波动，月中因假期需求疲软回落，下旬依托中国复工复产的需求拉动，叠加新船交付放缓、老龄船拆解增加带来的有效运力收缩，指数反弹至年内新高，其中Cape型船受几内亚铝土矿、巴西铁矿石长距离运输需求支撑表现最为突出。几内亚至中国的Cape型船运费经过了较大幅度的波动，月初一度涨至26.5美元/吨，月中经历下行上涨，下旬又有所回落，截至2月底，运费至23.5美元/吨。

综述，目前进口矿价格虽然暂稳，但供需两端来看难言利好。核心约束在于，下游电解铝需求存在明确的产能天花板，直接锁定了氧化铝的整体需求空间，进而也从终端层面限制了铝土矿的实际消费体量，这是决定上下游价格运行逻辑的根本前提。即便近段时间氧化铝现货价格坚挺或者小幅上调，也难以从需求层面为铝土矿提供涨价驱动，最多仅能在长单议价环节为矿方提供有限的谈判支撑，矿价的改变格局只能通过自身供应端调节才能实现。