上周四（1月29日）夜盘以来，随着黄金白银高台跳水，沪铝也在短暂刷新纪录高位26000元/吨以上之后同步下挫，本周一（2月2日）以跌停收盘。周内，虽然贵金属、铜铝等商品出现技术性反弹行情，但在美元指数连续反弹的影响下，市场情绪不稳，叠加现货市场节日氛围日渐浓郁，多个商品期货反弹后二次回踩，铝价整体延续弱势区间震荡，主流运行区间23000-24000元/吨。

表1  国内外主要市场铝价统计 元/吨；美元/吨 

数据来源：阿拉丁（ALD）

图2  国内外主要市场铝价走势图 

 数据来源：阿拉丁（ALD）

贵金属集体暴跌 铝价同步跳水

2月6日，黄金白银直线跳水。现货黄金跌一度跌至4699.82美元/盎司；现货白银跌幅一度超5.8%，报66.55美元/盎司。截至北京时间7:50左右，现货白银跌超5%，在67美元/盎司附近震荡，5日收跌逾20%，回吐年初至今涨幅，较1月29日创下的历史高点回落逾40%。上周四夜盘以来，黄金、白银、铜、铝等商品价格集体跳水，主要担忧来自美元阶段性走强、美联储政策预期波动，以及市场对未来通胀与利率路径的重新定价。尤其是在美联储人事变动预期扰动市场的背景下，资金对风险资产与避险资产的配置逻辑出现明显分化。回归到铝市场，资本市场负面情绪拖累，叠加中国春节前主力资金本身就有减仓避险的传统操作，沪铝同样有两个交易日的下挫回吐元月一整月的涨幅。

春节前低位备货 升水成交出现

本周一沪铝跌停之后，阿拉丁A00铝锭现货报价单日跟跌近千元。随后，资本市场情绪有所修复，沪铝技术性反弹带动现货报价积极跟涨450元/吨上下。铝价反弹后，持货商挺价意愿升温，连续两日实际成交保持5-20元/吨不等的小幅升水。“买涨不买跌”的惯性思维下，铝价反弹带动部分贸易商接货增加，因中长期预期相对乐观的基础上，大型贸易商收货积极性较高。反观下游用户，鉴于春节长假将至，样本加工企业从本周正式进入放假状态，中下游加工企业仍以刚需为主，放假前仍不愿多占用资金储备原料库存。

合金化比例下降 铝锭库存续增

阿拉丁（ALD）铝锭库存数据显示，2020-2025年春节期间均呈累库状态，平均增量约16万吨。2024年开始，随着“双碳”战略的政策效果显现，上游电解铝企业加快延伸加工产业链，铝水转化率逐步提升之后，铸锭减少，铝锭累库也逐步下降。2026年春节之前，由于铝价处于纪录高位，部分初级加工企业提前开启放假停工状态。阿拉丁（ALD）调研统计，自去年10月份以来，全行业铝水转化率降至当前的70%附近，相对往年春节前后60%以下的水平依然较高，春节期间铝水转化率可能进一步下降至65%以内。由此推断，预计今年春节之后，铝锭社会库存高点或在120万吨以上。

美联储主席换人 注意外围风险

上月末以来，美元指数低位连续反弹，因特朗普表示正在提名凯文·沃什（Kevin Warsh）担任美联储主席。资料显示，沃什的货币政策态度偏鹰，美元指数因此止跌回升，也是当前贵金属联动工业金属集体下挫的主要原因之一。此外，伊朗与美国之间的谈判将于本周五（6日）在阿曼举行，形式与此前举行的相关谈判类似；俄罗斯、乌克兰与美国三方5日在阿联酋首都阿布扎比结束为期两天的新一轮会谈。俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，也未就相关政治和安全议题发表联合声明；2月4日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。由此来看，当前资本市场情绪不稳，主要干扰仍来自外部环境。

综合判断，2026年春节之后，国内电解铝市场首先需要注意铝锭累库幅度，如果节后铝锭累库远超预期，铝价无疑将二次承压回调。不过，鉴于中长期供应增量有限，及海外存在减产预期，加上宏观调控预期向好，预计随着季节性需求释放，资本市场多头资金返场等，国内铝价仍有继续上探的基础。