国庆中秋双节长假归来，在美联储继续降息的预期下，黄金、铜及A股指数联动上探新高，带动沪铝突破21000元/吨关口。只是，考虑到长假期间铝锭库存集中抬升，中下游需求对铝价突破后畏高情绪加重，现货市场交投偏弱对铝价持续上探带来明显压力，确定当前突破是否有效仍需关注下游消化传导能力。

表1  国内外主要市场铝价统计 元/吨；美元/吨 

数据来源：阿拉丁（ALD）

图2  国内外主要市场铝价走势图 

 数据来源：阿拉丁（ALD）

10月降息预期较高 多资产联动上涨

2025年10月10日，美国联邦政府"停摆"进入第二周，政治僵局依然难破。白宫国家经济委员会主任哈西特表示，政府"停摆"正以每周约150亿美元的速度削减美国经济产出。若停摆持续一个月，将导致约4.3万人额外失业，并使消费者支出减少300亿美元。高盛分析认为，每停摆一周会拖累GDP增长15个基点。投资者担忧政府长期停摆可能削弱消费者信心，拖累全球经济增长，同时也在密切关注美联储政策动向。美联储下一次议息会议将在10月28日至29日进行。受美国政府“关门”影响，美国劳工部和商务部等数据机构已停止运作，既未发布也未收集任何数据，美联储正面对没有经济数据可以参考的困境。9日凌晨，美联储公布9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。美联储官员们在9月政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，但同时也因通胀风险而保持谨慎。纪要显示，几乎所有委员都同意，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%之间。值得一提的是，2025年10月9日，国际现货黄金价格首次突破4000美元/盎司，创历史新高；美元指数同步上涨至98.99附近，出现美元与黄金罕见同步上涨现象，结合伦铜、A股指数同步拉升，看似矛盾的现象背后是全球经济“割裂”背景。

国内铝价再探新高 中下游明显畏高

受助于多资产联动上涨的带动，双节长假之后的首个交易日，阿拉丁A00铝锭现货报价跟涨200元/吨有余，华东市场铝锭现货报价抬高至21000元/吨附近。9日夜盘，沪铝惯性高开上探，主力合约盘中最高触及21205元/吨，刷新年内高点。只是，由于长假期间铝锭集中到货，且区域分布不均的缘故，节后国内铝价集中补涨之后，中下游接货意愿较低，加上集中报价时段沪铝震荡回吐部分涨幅，现货市场成交价格出现贴水扩大的迹象。具体来看，由于节前巩义市场保持较高升水，节日期间区域到货相对偏多，首日实际成交出现20-50元/吨的扩大态势，大贴水货源出货阻力仍存；华东市场到货相对偏少，但早盘实际成交也以贴水20-30元/吨为主，成交同样困难。午后，沪铝震荡上探，部分货源随之转为明显升水，升水扩大后成交更加寡淡。

铝锭库存集中增加 季节性去库迟到

阿拉丁（ALD）统计数据显示，国庆中秋双节长假之后，国内铝锭社会库存重回67万吨左右，较节前增加6万吨左右。对比2020年以来国庆长假前后铝锭库存的同期表现，2025年库存增量仅次于2023年库存增量，但库存绝对值相对偏低。结合节前库存表现，除了供需双端的直接影响外，今年季节性去库明显延迟的主要原因也与铝价有关。供需方面，在高利润的基础上，上游电解铝企业开工率整体保持在98%以上的高位，但由于铝价暂未顺利突破，初级加工企业在夹缝中生存，部分铝棒企业阶段性检修减产，导致上游铸锭临时增加，不利于铝锭库存连续下降；价格方面，长假前夕，铝价高位回调，与长假前备货补库的节奏配合，铝锭库存在节前加速下降。节后铝价补涨，但中下游畏高情绪明显，现货市场交投寡淡，导致铝锭库存重启回升。预计随着下游原料库存消化，及对铝价的接受，供需格局随之改善，铝锭库存将重启下降。

综合来看，双节长假之后仅两个正式交易日，国内铝价呈现“一鼓作气，再而衰”的状态，根本原因是多资产联动上涨的情绪刺激推升铝价突破，但基本面的供需表现难以为铝价连续拉升提供充足动力。因此，从下周开始，市场正式恢复之后，铝价将在稳中向好的市场氛围中高位震荡，能否继续上探则需要继续考验中下游的消化、传导能力。