国产矿价格暂稳

图1 山西、河南铝土矿价格走势

数据来源：阿拉丁（ALD）

近期国产矿市场呈现以下运行特征：尽管山西地区迎来环保督察组入驻，但当地矿山生产秩序未受显著扰动，在产项目维持正常运转，停产企业亦未出现复产动向。河南省环保监管力度持续强化，露天矿山扬尘治理、排土场标准化整治等专项行动纵深推进，导致区域矿石产能释放仍面临较大制约。叠加前期矿价下行压力传导，私营矿山因成本倒挂问题加剧，普遍采取捂货惜售策略。值得关注的是，随着南方主产区进入传统雨季，后续矿山作业效率或将面临季节性考验。在供给端收缩压力渐显、需求端保持平稳释放、进口矿市场价格回升等多重因素支撑下，国产矿价格体系维持高位运行态势。价格方面，当前山西58/5品位矿石（Al/Si=5）到厂含税价维持700元/吨。而河南地区58/5品位矿石价格暂时稳定在668元/吨。

进口矿市场正逐步回归供需基本面

本周进口铝土矿市场呈现多空交织的复杂局面，两个关键动向引发市场关注：一方面，部分矿商试探性上调报价至76-78美元/干吨区间，另一方面，73美元/干吨的低价传闻也在市场流传，但实际成交却异常冷清。这种双向报价的僵局，折射出当前进口矿市场深度博弈的矛盾状态。经历前期消息面提振与阶段性补库后，市场正逐步回归供需基本面。下游氧化铝企业短期原料紧缺压力已有所缓解，但对远期矿石及氧化铝市场走势持谨慎预期，采购意愿显著降温，除非报价极具吸引力，否则普遍维持观望态度。

图2 进口矿价格走势

数据来源：阿拉丁（ALD）

现阶段氧化铝厂采购策略呈现三大特征：其一，严格把控接货价格，除非矿价出现深度回调，或自身面临严重缺货，或对未来氧化铝价格持乐观预期，否则不愿轻易接盘；其二，库存管理策略发生根本性转变，摒弃传统高库存模式，转而将安全库存标准设定为厂内库存、港口堆存总量满足1个月甚至更低的用量，辅以在途矿石和稳定的长协供应保障；其三，基于对市场周期的研判，部分企业已做好随时减产准备，刻意避免在市场低迷期过度囤积库存。

当前市场需警惕的潜在风险在于供给端的结构性收缩。几内亚作为全球最重要的铝土矿供应国，其发货预期持续走弱。5月以来，受AXIS矿区停产事件冲击，博法地区两家矿企发货中断，码头作业暂停的影响仍在延续，另一家矿企虽依靠码头剩余库存维持，但后续库存下降已经成为必然，此前其已经对合作船运公司发布不可抗力。另外，阿夏普拉矿业位于几内亚博法法塔拉河的ABB码头，将从下周启动为期三个月的清淤及设备升级改造工程，期间铝土矿装运工作将全面暂停。该码头5月发运量达51万吨，停运改造将直接影响后续供应节奏。

与此同时，雨季临近将迫使各矿企不同程度减产，且优先保障长协客户供应的倾向，将进一步挤压现货市场流通量。这种供给节奏的变化，或将催生区域性、时段性的供应紧张，为矿价提供阶段性上涨动能。但需要强调的是，矿价上行空间存在明确天花板，其核心制约因素仍在于氧化铝端的产能周期与价格传导机制。当氧化铝市场呈现过剩态势时，矿石供应必然同步趋松。2024年氧化铝短缺的特殊情形，本质上是铝土矿供应危机引发的连锁反应，而当前氧化铝价格的高位运行，为矿价提供了超常溢价空间。若未来矿石供应仅呈现结构性紧张而非全局性短缺，在氧化铝行业维持微利甚至亏损运营的背景下，矿价恐难获得持续上涨动能，阶段性反弹高度或将受限。

铝土矿需求进一步增加

根据阿拉丁（ALD）最新调研数据，截至本周五，全国氧化铝建成产能1.12亿吨，实际运行产能9065万吨，周环比增加135万吨，行业整体开工率提升至80.6%水平。本周氧化铝开工率上行主要得益于两大因素：前期例行检修的产能逐步恢复生产，同时部分完成检修的企业已进入稳定达产阶段，而当前暂未出现新增检修产能。

市场运行层面，6月初全国氧化铝结算均价突破3250元/吨关口，较5月份出现显著改善。企业充分把握行情回暖窗口期，有效弥补了前期因集中检修导致的产能缺口，实现从被动减产到主动复产的平稳过渡（暂未计入大型产业链集团可能实施的中长期减产计划）。随着氧化铝运行产能的持续修复，其对进口铝土矿的采购需求同步回升。近期行业补库动作明显，进口矿库存结构呈现积极变化：截至6月5日，国内主要铝土矿接卸港口库存总量增加328万吨，值得注意的是，近两个月来非绑定货权的自由流通现货量显著增长，这种贸易模式转变在近两年市场环境中较为罕见。库存水平的改善与贸易格局的优化，为氧化铝企业产能释放提供了有力支撑，形成供需双向良性互动格局。

几内亚至中国海运费震荡上行

近期，几内亚至中国航线的Cape型船铝土矿海运费用呈现波动上行趋势。据阿拉丁（ALD）数据，本周该航线运费报价攀升至22美元/吨水平，且维持坚挺，反映出远程矿运输市场的新一轮调整。

图 几内亚至中国Cape型船运费

 

数据来源：阿拉丁（ALD）

当前运价波动受多重因素交织影响：澳大利亚东部遭遇的洪涝灾害导致东澳煤炭出口受阻，短期内对市场情绪形成扰动。但与此同时，巴西航线货运需求出现显著改善，淡水河谷（Vale）重返市场释放积极信号，带动6月底至7月初可用运力呈现趋紧态势，有效对冲了区域性市场波动。值得注意的是，澳大利亚三大矿业巨头同步加大询盘力度，运输需求回暖迹象明显，推动市场信心逐步修复。

从航线结构分析，巴西航线成为本轮运价回升的重要支撑。随着淡水河谷参与市场交易，南美航线货运量明显增加，带动跨大西洋市场运力配置趋于紧张。定期租船市场报价的坚挺态势，进一步印证了市场参与者对远程矿运输的预期改善。

前期几内亚相关事件对运价的影响已逐步消退，当前运价回升更多反映基本面的边际改善。在供需关系动态调整过程中，运输市场正形成新的均衡态势，后续需持续关注主要矿产国出口节奏及运力部署变化。

综合当前市场动态，铝土矿市场已充分消化前期消息面刺激及阶段性补库影响，供需关系逐步回归基本面主导，整体呈现多空力量相对均衡的横盘整理阶段。尽管几内亚发货量下降及雨季临近等供给端扰动因素持续发酵，但需求端氧化铝企业采购策略的转变，使得市场缺乏持续上涨的驱动力，价格只能暂时维持。