国产铝土矿价格受压回落

据阿拉丁（ALD）数据，截至本周四，山西地区铝土矿（品位58/5）价格下行至到厂含税价格报730元/吨，河南矿（品位58/5）价格下行至658元/吨，价格下行并非受到需求萎缩的拖累，而是氧化铝现货市场持续走弱及生产成本倒挂双重挤压，导致对原材料采购压价。当前山西、河南矿区生产端呈现结构性矛盾：一方面，矿山资源整合政策持续深化，部分矿山因资源整合、环保、安全等合规要求暂处停产状态，在产矿山开工率较春节前略低；另一方面，进口铝土矿到岸成本较去年同期攀升超40%，倒逼部分氧化铝企业提升国产矿配比，导致国产矿使用比重较年初增长7%，区域供应持续偏紧。尽管国产矿价格面临下行压力，但由于进口矿下行下跌幅度更大，所以其与进口矿溢价优势已显著收窄，在国产矿替代经济性趋弱与供应弹性受限的博弈下，短期国内铝土矿价格虽继续承压，但下跌幅度或收窄。

表 铝土矿一周价格

数据来源：阿拉丁（ALD）

进口矿价格小幅下探

进入4月，大型铝土矿企业长单陆续签订，相比于一季度价格的大幅差异，二季度长单价格区间有明显收窄，除个别矿企因对一季度长单价格找补而上调，其余矿企长单价格均不同程度的下调，整体价格区间集中在88-95美元/干吨，矿价虽然处于下行趋势，但仍然是历史高位。本周，阿拉丁（ALD）几内亚铝土矿报价小幅下调至90美元/干吨，区间报价89-91美元/干吨，市场成交价格很难再超过90美元/干吨。由于氧化铝已经深陷亏损泥潭，目前唯一快速解决止损的方法就是下压矿石价格来降低成本，所以矿商承受下游议价压力很大，尤其是贸易商，在上矿山和氧化铝厂价格博弈阶段，贸易商很难给出合适的价格，所以贸易矿成交很少，近段时间市场传出85-86美元/干吨的成交，这些成交绝大部分无法获得上下游的确盘。

矿石需求有潜在下降风险

据阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9105万吨，较上周降25万吨，开工率83.4%。氧化铝亏损面增加，本周又有两家氧化铝厂进行检修，工厂无论是因为设备检修或者例行检修等原因减产，其根本问题还是在于不赚钱或亏损，部分企业调整矿石使用结构，减少高成本矿石使用，但对于当前得氧化铝价格而言，只要是外采矿，不管进口矿还是国产矿，成本压力都很大，除非提升自采矿使用，根据阿拉丁（ALD）测算，只要自采矿使用比例能够达到30%，那么在成本竞争中将有非常大的优势。但实际上，国内有自采矿的工厂并不多，而且即便是自采矿也面临诸多问题，一方面是面临资源整合、安全环保等问题，自采矿开采受限，另一方面国内矿山的储量和资源禀赋大多不高，随着开采年限的增加，矿石质量和数量均会大幅下降。目前氧化铝整体运行产能并没有出现大规模下降，这使得矿石使用虽然有结构上的变化，但需求量没有明显减少。从绝对数量来说，进口矿的供应虽有所过剩，但不同企业的矿石供需呈现较大差异，供需不平衡的状态导致矿石市场价格并未因供需而受压，价格压力主要来自于氧化铝价格的下跌导致的亏损。后续氧化铝厂亏损周期拉长，减产风险增加，矿石需求存在潜在下降的风险。

几内亚海运费

图 几内亚海运费走势

数据来源：阿拉丁（ALD）

据阿拉丁（ALD）数据，截至本周四，几内亚至中国海运费落至22.5美元/吨，相比周初下滑高点位回落0.5美元/吨。据了解，海岬型船太平洋市场的可用运力明显增加，给运价带来明显压力。巴西航线新增货盘较少，空放运力增加，运价承压也有所下调。

综述，当前氧化铝产业正深陷结构性困局：下游电解铝需求趋缓与能源成本刚性上涨形成双向挤压，面对生存压力，氧化铝企业试图通过产业链纵向传导重构价值分配体系，反观上游铝土矿环节，凭借资源集中度较高的天然壁垒，大型矿企在价格博弈中始终占据战略主动，二季度价格处在相对高位。中小型矿山面临下游传导压力被迫进行有限让利，这种产业链上下游话语权的结构性失衡，导致当前铝土矿-氧化铝价格传导机制出现阶段性阻滞，市场价格博弈仍处在相持阶段，预计这种僵持态势会一直持续，直到氧化铝市场有反转。